{"id":497,"date":"2023-08-21T17:55:28","date_gmt":"2023-08-21T17:55:28","guid":{"rendered":"https:\/\/tiempodetormentas.com\/?p=497"},"modified":"2023-12-11T12:07:48","modified_gmt":"2023-12-11T12:07:48","slug":"equity-capital-fondos-buitre-capital-riesgo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tiempodetormentas.com\/en\/opinion\/analisis\/economia-politica\/equity-capital-fondos-buitre-capital-riesgo\/","title":{"rendered":"Equity capital, fondos buitre, capital riesgo"},"content":{"rendered":"

La batalla por las palabras en la batalla por las ideas que viene antes de cualquier batalla pol\u00edtica.<\/strong><\/p>\n

Despu\u00e9s de la crisis de 2008, donde cayeron algunos de los llamados bancos de inversiones, emergieron, como plaga b\u00edblica, unos fondos llamados de Private Equity Funds<\/em> (PEF).<\/p>\n

Se presentan a s\u00ed mismos como proveedores de capital para financiar proyectos de inversi\u00f3n innovadores, para alimentar eso que Schumpeter llamaba la destrucci\u00f3n creativa. Pero no es eso lo que hacen.<\/p>\n

Algunos pensaron que lo que hac\u00edan era liquidar sociedades en dificultades, en quiebra o pr\u00f3ximas a la quiebra, y por eso deshonraron a esos maravillosos basureros de la naturaleza, los buitres, atribuyendo a esos fondos el nombre de ese animal. Pero no es eso lo que hacen.<\/p>\n

Lo que hacen es canalizar fondos procedentes de para\u00edsos fiscales y con ellos comprar sociedades, en alguna o varias de las situaciones siguientes: son sociedades que gestionan monopolios naturales \u2014i.e<\/em>. el suministro de electricidad\u2014, cuentan con mercados cautivos \u2014i.e.<\/em> residencias de ancianos, prisiones\u2014, tienen activos liquidables \u2014i.e.<\/em> propiedades inmobiliarias\u2014, generan rentas de situaci\u00f3n \u2014i.e.<\/em> viviendas\u2014, son limitadas en su oferta \u2014tierras agr\u00edcolas de alta productividad\u2014. Nada que tenga que ver con la innovaci\u00f3n. Y en esa compra desembolsan cantidades muy peque\u00f1as, pues una vez comprada con un pr\u00e9stamo la sociedad en la que han puestos sus lascivos labios, le transfieren la deuda con la que financiaron la compra, de modo que la sociedad comprada paga por haber sido comprada. Una versi\u00f3n del apalancamiento financiero propia de mentes brillantes; muy superior a la del resto de los idiotas, banqueros incluidos.<\/p>\n

Su modelo de negocio es propio de depredadores y\/o par\u00e1sitos, no de basureros. Se impone buscar otro s\u00edmil en el mundo natural, y el \u00fanico que se presta a ello son los virus. Por tanto, estos fondos deben ser llamados fondos virus, no buitres. Entre esos fondos virus hay algunos conocidos y otros muchos desconocidos, pues como los virus, mutan constantemente y se multiplican incesantemente. De hecho, un porcentaje nada despreciable de sociedades creadas en Espa\u00f1a y en el mundo, en cada a\u00f1o fiscal, lo son a iniciativa de fondos virus.<\/p>\n

En su origen, en EE.UU., se alimentan de pol\u00edticos de ambos partidos, dem\u00f3cratas y republicanos, todos ellos muy bien relacionados en la ciudad de la que se dice est\u00e1 construida con dise\u00f1o mas\u00f3nico, Washington. Y donde quiera que entran se aseguran de atrapar a los v\u00e1stagos de lo que un d\u00eda fueron las burgues\u00edas dominantes en cada pa\u00eds, especialmente aquellos segmentos que contin\u00faan ejerciendo influencia pol\u00edtica. Burgues\u00edas que cada d\u00eda se parecen m\u00e1s a lo que en su momento fueron las burgues\u00edas dependientes de los llamados pa\u00edses en desarrollo, tercer mundo.<\/p>\n

Y para las funciones t\u00e9cnicas reclutan en ciertos caladeros, en el caso de Espa\u00f1a especialmente en las dos escuelas de negocios vinculados a ramas de la iglesia, el IESE y ESADE.<\/p>\n

Cuando estas burgues\u00edas dependientes enarbolan el espantajo nacional, primero hay re\u00edr a carcajada batiente. Y despu\u00e9s prepararse para la guerra a mazo batiente.<\/p>\n

Entre los PEF conocidos, en orden alfab\u00e9tico, Apollo, Blackstone, HIP, Canyon Capital Finance, Cerberus, CVC Capital Partners, DIF, Elliot, Ergon Capital, Fortress, Goldman Sachs, HIG Capital, KKR, LBEIP, Lindorff, Lone Star, Oktree\u2026 Dada su conducta viral, algunos, desde el d\u00eda que confeccione esta lista hasta hoy, habr\u00e1n cambiado de nombre y otros cuantos habr\u00e1n aparecido.<\/p>\n

El fen\u00f3meno v\u00edrico es planetario, ataca a todos los pa\u00edses de los 1.000 millones de oro, el \u201cgold billion<\/em>\u201d, en ingl\u00e9s globalizado. Y ataca especialmente duro en los pa\u00edses que una vez tuvieron lo que se llam\u00f3 \u201cestado de bienestar\u201d. Y producen no necesariamente menos estado, como algunos agnocratas quieren hacernos creer, pues sin la contribuci\u00f3n del estado, en versiones corruptas \u2014como en el caso de las licencias VTC\u2014 o legalmente no corruptas \u2014como en la toma de control de residencia de ancianos\u2014 no son nada sin el estado. Lo que no es discutible es que en nada acrecientan y en mucho disminuyen el bienestar de las gentes del com\u00fan. El \u201cbillion gold<\/em>\u201d, si no se ataca frontalmente el virus, ser\u00e1 r\u00e1pidamente cada vez menos \u201cgold<\/em>\u201d y m\u00e1s \u201cash<\/em>\u201d.<\/p>\n

No soy escritor de libelos, al menos por el momento. Y tampoco un activista, tambi\u00e9n provisionalmente. Intento fundamentar mis textos en bases cient\u00edficas tan solidas como sea posible. Desafortunadamente apenas hay investigaci\u00f3n cient\u00edfica sobre el \u201cvirus fund\u201d<\/em>, lo que es una prueba suplementaria, si alguien lo dudaba, de que las universidades vegetan en un universo paralelo.<\/p>\n

Aun as\u00ed, mis conclusiones provisionales se basan en la evidencia que, en diferentes lugares, muy especialmente en EE.UU., se han ido acumulando. Por esta raz\u00f3n lo que sigue tendr\u00e1 un toque m\u00e1s acad\u00e9mico, con algunas referencias para ese lector interesado en tener no ya una opini\u00f3n pues todo el mundo tiene una, que como sucede con algunas partes del cuerpo que no citar\u00e9, sino una opini\u00f3n fundamentada en evidencias.<\/p>\n

Aunque la aparici\u00f3n de los \u201cprivate equity fund<\/em>\u201d es anterior[i]<\/a>, su crecimiento se ha disparado despu\u00e9s de la crisis de 2008 en gran medida como consecuencia de la abundancia de d\u00f3lares americanos baratos introducidos por la Reserva Federal y del propio crecimiento de la desigualdad, que ha hecho posible la acumulaci\u00f3n de esos d\u00f3lares en muy pocas manos.<\/p>\n

El modelo de negocio de las diferentes compa\u00f1\u00edas que operan en ese mercado es especialmente ilustrativo porque est\u00e1 conduciendo no s\u00f3lo a la destrucci\u00f3n de lo que restaba de gran parte de la base industrial en el centro del imperio, sino tambi\u00e9n a la destrucci\u00f3n de gran parte de las compa\u00f1\u00edas de servicios. Se han se\u00f1alado las similitudes con los \u201cmoney trusts<\/em>\u201d de principios del s. XX, a los que, entre otros, combati\u00f3 el juez Louis Brandeis (Brandeis, 2012) y que est\u00e1 en la base de la legislaci\u00f3n antitrust<\/em>, legislaci\u00f3n que no s\u00f3lo ha ca\u00eddo en desuso, sino que, en ausencia de actualizaci\u00f3n, las pr\u00e1cticas legales de los \u201cprivate equity funds<\/em>\u201d se cuidan de soslayar, con \u00e9xito total y absoluto.<\/p>\n

Y es igualmente ilustrativo porque evidencia hasta d\u00f3nde resultan indistinguibles las pr\u00e1cticas legales de los PEFs de pr\u00e1cticas propiamente mafiosas, con la salvedad de que al ser legales no requieren, por el momento, el uso expl\u00edcito, ni siquiera como amenaza, de la fuerza f\u00edsica.<\/p>\n

Estas pr\u00e1cticas han sido resumidas por Appelbaum (2014) y Ballou (2023) en los siguientes t\u00e9rminos: (i) \u201cleasebacks<\/em>\u201d: separar las propiedades inmobiliarias de las empresas en las que entran, venderlas a terceros (relacionados casi siempre con los propietarios del PEF) y forzar a las empresas cuyo control han tomado, a alquilar los espacios por largos per\u00edodos de tiempo; (ii) \u201cdividend recaps<\/em>\u201d: obligan a las compa\u00f1\u00edas que compran a endeudarse para proporcionar dividendos a los nuevos propietarios,\u00a0 al PEF que las ha comprado; (iii) \u201cstrategic bankruptcies<\/em>\u201d: una vez que se apropiado para s\u00ed y\/o para otros los activos m\u00e1s apetecibles de las compa\u00f1\u00edas de las que toman el control, fuerzan la quiebra de las compa\u00f1\u00edas para evitar hacer frente a salarios, pensiones y prestamistas; (iv) \u201cforced partnership<\/em>\u201d: al objeto de maximizar su retornos, fuerzan a las compa\u00f1\u00edas a trabajar con otras compa\u00f1\u00edas que tambi\u00e9n forman parte del portfolio de los mismos PEF que las han comprado; (v) \u201ctax avoidance<\/em>\u201d, por medios legales y eventualmente directamente ilegales, de cuyas consecuencias se blindan con varias t\u00e1cticas tanto de divisi\u00f3n de compa\u00f1\u00edas como de lobby; (vi) \u201crollups<\/em>\u201d: fusi\u00f3n de compa\u00f1\u00edas para crear mercados oligop\u00f3licos de diversa base, i.e. en el caso de los servicios, geogr\u00e1ficos; (vii) \u201coperational efficiencies: layoffs, price hikes, quality cuts<\/em>\u201d, las cuales se explican por s\u00ed mismas, pero requieren haber quemado las etapas anteriores, i.e.<\/em> haciendo imposible cobrar indemnizaciones a los despedidos, subiendo los precios una vez que se ha oligarquizado el mercado, bajadas de calidad sin mensajes al mercado (i.e<\/em>. manteniendo los mismos precios).<\/p>\n

El potencial cliente enga\u00f1ado es de todo tipo y condici\u00f3n, tambi\u00e9n el que se reproduce en la Espa\u00f1a de las piscinas. Por ejemplo, esto es exactamente lo que sucedi\u00f3 con Hayward, que produce equipamientos para piscinas justo despu\u00e9s de ser \u201ccomprada\u201d por un fondo israel\u00ed de equity capital<\/em>: sin bajar los precios se baj\u00f3 la calidad para hacerla coincidir con que el producto se rompa justamente a continuaci\u00f3n de que la garant\u00eda ha caducado, lo cual a su vez genera ingresos suplementarios en componentes para reparar. Hasta ahora unos 2 a\u00f1os y medio; a partir de la ampliaci\u00f3n de la garant\u00eda obligatoria unos 3 a\u00f1os y medio. Los lectores de m\u00e1s edad sonreir\u00e1n mientras recuerdan el mantra de la \u201cobsolescencia programada\u201d. Y har\u00e1n conexiones mentales que dejo a la imaginaci\u00f3n de cada cual.<\/p>\n

Por supuesto adem\u00e1s de todas esas pr\u00e1cticas, cargan comisiones cuantiosas a las compa\u00f1\u00edas compradas. Una parte peque\u00f1a de esas comisiones las pasan como remuneraci\u00f3n por su expertise<\/em>, por el privilegio de ser comprada por PEF. Pero dado que estas comisiones pagan m\u00e1s impuestos que las que resultan de incrementos de valor \u2014capitalizaci\u00f3n\u2014 la parte m\u00e1s suculenta las disimulan como incrementos de valor, incluso cuando estos sean no sostenibles en el tiempo e impliquen endeudamiento para la compa\u00f1\u00eda que han comprado, para hacerles frente como reparto de dividendos.<\/p>\n

Los argumentos justificativos a los que se acogen quienes practican este modelo de negocio depredador son de tres tipos: (i) no practicamos m\u00e1s que una forma extrema de capitalismo, que contribuye a la supervivencia de los m\u00e1s fuertes; (ii) somos similares a otras formas de capitalismo financiero \u2014hedge funds<\/em>, investment banks<\/em>\u2014; (iii) como parte de la ola de la financializaci\u00f3n somos inevitables, como una plaga natural.<\/p>\n

Lo cierto es que parecen, respectivamente, (i) estar destruyendo negocios perfectamente viables y que creaban empleo de calidad, sustituy\u00e9ndolo por arenas del desierto o menos empleo y de peor calidad; (ii) su balance final parece por ello m\u00e1s sombr\u00edo que otras manifestaciones del capital ficticio; (iii) su emergencia y supervivencia se asienta en la complicidad de pol\u00edticos y expol\u00edticos (la cantidad de estos, tanto dem\u00f3cratas como republicanos que se asientan en sus consejos, es sorprendente; parecen usar intensamente las puertas giratorias). Y ello porque saben que es de la pol\u00edtica de donde viene su negocio, as\u00ed como de la pol\u00edtica vendr\u00e1, si es que viene, su reforma y\/o supresi\u00f3n.<\/p>\n

En todo caso algunos estudios evidencian que ser comprada por un PEF parece que multiplica por 10 la probabilidad de acabar en bancarrota y en todo caso aumentan el desempleo. Estos efectos son observables en todos los sectores en los que entran, por ejemplo, en la distribuci\u00f3n minorista en USA, como puede apreciarse en esta p\u00e1gina. https:\/\/united4respect.org\/wp-content\/uploads\/2019\/07\/Pirate-Equity-How-Wall-Street-Firms-are-Pillaging-American-Retail-July-2019.pdf<\/a> (Acceso: 2023\/05\/12)<\/p>\n

De todas las cuestiones que por razones de espacio no vamos a abordar, hay algunas cuestiones especialmente interesantes:<\/p>\n

(i) contra lo que pudiera pensarse los \u201cprivate equity fund<\/em>\u201d no usan el dinero de sus propietarios, usan el dinero de otros, como tambi\u00e9n hacen los bancos en sus pr\u00e9stamos, pero sin ninguna garant\u00eda ni control. \u00bfDe d\u00f3nde procede el dinero con el que compran? Una parte muy peque\u00f1a, t\u00edpicamente el 2 o 3% es dinero de sus propietarios, otra parte de inversores (entre los que destacan, adem\u00e1s de los sospechosos habituales, \u00a1oh, paradoja de paradojas!, los fondos de pensiones) y otra parte de pr\u00e9stamos, que esperan pagar con el cash flow<\/em> procedente de las empresas que compran (\u201cleverage buy out<\/em>\u201d \u2014LBO), con las t\u00e1cticas que hemos enumerado.<\/p>\n

Por ello no es en absoluto una condici\u00f3n que puedan vender la empresa por un importe superior al de compra para que su modelo de negocio funcione. T\u00edpicamente entran en las compa\u00f1\u00edas con perspectiva de corto plazo y salen cuando han extra\u00eddo valor \u2014desentendi\u00e9ndose de su futuro\u2014, cargan a las compa\u00f1\u00edas con deuda para extraer beneficios ficticios y se blindan de futuras reclamaciones, interponiendo entre el PEF y las compa\u00f1\u00edas que compran, sociedades legal y financieramente artificiales, que no pueden hacer frente a las reclamaciones de los acreedores, entre las cuales se encuentran trabajadores cuyos planes de pensiones en las compa\u00f1\u00edas agraciadas con la compra del PEF, han sido previamente vaciados.<\/p>\n

(ii) Muestran una especial predilecci\u00f3n por tomar el control de industrias que extraen sus beneficios de los m\u00e1s pobres. En particular muestran predisposici\u00f3n por negocios con flujos de caja constante \u2014distribuci\u00f3n\u2014 y sobre todo con flujo de caja constante de origen p\u00fablico \u2014Medicar o Medicaid\u2014, a saber, residencias de ancianos, servicios sanitarios y si, c\u00e1rceles. Este \u00faltimo negocio seguramente explica, en buena medida, que EE.UU. tenga del dudoso m\u00e9rito de ser el estado del mundo con m\u00e1s presos en t\u00e9rminos absolutos y relativos a su poblaci\u00f3n. Seguramente las generosas donaciones que los PEF dedican a no pocos departamentos de polic\u00eda de todo EE.UU. tenga mucho, o much\u00edsimo, que ver.<\/p>\n

La degradaci\u00f3n de la calidad del servicio en base a la \u201coptimizaci\u00f3n\u201d que estos \u201cgenios de las finanzas\u201d implementan (Stevenson, Bramson, & Grabowski, 2013), es decir, la reducci\u00f3n de personal (Pradhan, Weech-Maldonado, Harman, Al-Amin, & Hyer, 2014), es end\u00e9mica en las residencias de ancianos. Y como ha sido acreditado en Espa\u00f1a, particularmente en Madrid y en Galicia (Rico, 2021), tambi\u00e9n en USA se ha acreditado la relaci\u00f3n entre exceso de mortalidad y propiedad de las residencias de ancianos. El problema no es solo, aunque tambi\u00e9n, el llamado \u201cprotocolo de la verg\u00fcenza\u201d, tan poco y tan mal investigado por los probos funcionarios de las fiscal\u00edas. Las que pertenecen a PEF exceden en mucho la mortalidad de las dem\u00e1s, incluidas otras en manos privadas (Gupta, 2021).<\/p>\n

Un punto no menor es su relaci\u00f3n incestuosa con los jueces \u2014mi buena educaci\u00f3n me protege de usar expresiones soeces\u2014, la m\u00e1s preclara expresi\u00f3n de la corrupci\u00f3n sist\u00e9mica que asola el sistema pol\u00edtico norteamericano. En efecto parece que los PEF han sacado el m\u00e1ximo partido de los agujeros que permiten acabar eligiendo la jurisdicci\u00f3n en las que instar las quiebras estrat\u00e9gicas que les permiten liberarse de los acreedores molestos de las empresas que compran, particularmente las pensiones de los trabajadores.<\/p>\n

Este uso estrat\u00e9gico ya hab\u00eda sido se\u00f1alado por un reconocido experto en la materia\u00a0(LoPucki, 2006) y ha sido acreditado emp\u00edricamente, tanto con datos estad\u00edsticos como con estudios de caso. Aunque los autores residentes en el centro del imperio se resisten a llamar a tal uso estrat\u00e9gico de las jurisdicciones, corrupci\u00f3n, es evidente que, desde una perspectiva sist\u00e9mica, es una prueba evidente de tal, con independencia de que venga legalmente habilitada. Substraerse al juez natural para elegir el que previsiblemente se muestre m\u00e1s favorable a los propios intereses, no puede ser llamado de otro modo, que corrupci\u00f3n. Y se asienta en influir en quien tiene que ocuparse de cerrar tal opci\u00f3n de uso estrat\u00e9gico, es decir, quien tiene que modificar la ley. Lo que a su vez es posible con un uso estrat\u00e9gico de las puertas giratorias.<\/p>\n

El camino hacia el para\u00edso en el que las pr\u00e1cticas depredadoras de los PEF tienen lugar, ha requerido previamente el vaciamiento de las leyes antitrust[ii]<\/a>, vaciamiento en el cual uno m\u00e1s de los varios productos intelectuales de la universidad de Chicago ha tenido un papel relevante (Bork, 1978) y que han conducido al actual momento de capital oligop\u00f3lico o monop\u00f3lico, resultado que en nada habr\u00e1n sorprendido a dos viejos marxistas como Baran y Sweezy\u00a0 (Baran & Sweezy, 1966).<\/p>\n

Vaciamiento, y esto es notoriamente significativo, que se produce por el activismo judicial (intelectualmente alimentado por think thanks que \u201cforman\u201d jueces), sin una derogaci\u00f3n formal de las leyes antimonopolio (Sherman Act, Clayton Act, The Federal Trade Commission Act[iii]<\/a>); activismo al que se suma al subfinanciamiento de las agencias federales encargadas de hacer cumplir esa legislaci\u00f3n, la emisi\u00f3n de \u201cguidelines\u201d de interpretaci\u00f3n, y el refinamiento de las pr\u00e1cticas colusivas \u201cinventadas\u201d por los PEF.<\/p>\n

Todo ello conduce de modo ciertamente inexorable a la destrucci\u00f3n de la democracia misma (Wu, 2018).<\/p>\n

Si el lector quiere saber m\u00e1s, dos libros recientes ponen negro sobre blanco el potencial destructivo ya probado de los equity funds<\/em>, (Morgenson & Rosner, 2023) y el escrito por mi amigo Brendan. (Ballou, 2023).<\/p>\n

Corre el reloj, es tiempo de acci\u00f3n contra el virus.<\/p>\n

[i]<\/a> En la pel\u00edcula de 1990, Pretty Woman, ya aparecen, incidentalmente, algunas de las pr\u00e1cticas propias de este tipo de fondos.<\/p>\n

[ii]<\/a>\u00a0 https:\/\/som.yale.edu\/centers\/thurman-arnold-project-at-yale\/modern-antitrust-enforcement<\/a><\/p>\n

(Acceso: 2023\/05\/17). En esta p\u00e1gina es posible encontrar informaci\u00f3n sobre el declinar del antitrust en USA.<\/p>\n

[iii]<\/a> https:\/\/www.justice.gov\/atr\/antitrust-laws-and-you#:~:text=The%20three%20major%20Federal%20antitrust,The%20Federal%20Trade%20Commission%20Act<\/a>. (Acceso: 2023\/05\/17)<\/p>\n

Referencias citadas<\/strong><\/p>\n

Appelbaum, E. (2014). Private equity at work.<\/em> Russell Sage Foundation.<\/p>\n

Ballou, B. (2023). Plunder Private Equity’s Plan to Pillage America.<\/em> PublicAffairs.<\/p>\n

Baran, P. A., & Sweezy, P. M. (1966). Monopoly Capital. An essay on the american economic and social order.<\/em> Monthly Review PRess.<\/p>\n

Bork, R. H. (1978). The antitrust paradox.<\/em> Basic Books.<\/p>\n

LoPucki, L. (2006). Courting Failure.<\/em> University of Michigan Press.<\/p>\n

Morgenson, G., & Rosner, J. (2023). These Are the Plunderers.<\/em> Simon & Schuster.<\/p>\n

Pradhan, R., Weech-Maldonado, R., Harman, J. S., Al-Amin, M., & Hyer, K. (2014). Private Equity Ownership of Nursing Homes: Implications for Quality. Journal of Health Care Finance<\/em>.<\/p>\n

Rico, M. (2021). Verg\u00fcenza. El esc\u00e1ndalo de las residencias.<\/em> Planeta.<\/p>\n

Stevenson, D. G., Bramson, J. S., & Grabowski, D. C. (2013). Nursing Home Ownership Trends and Their Impacts on Quality of Care: A Study Using Detailed Ownership Data From Texas. Journal of Aging & Social Policy, 25<\/em>, 30\u201347. doi:10.1080\/08959420.2012.705702<\/p>\n

Wu, T. (2018). The curse of bigness antitrust in the new gilded age.<\/em> Columbia Global Reports.<\/p>\n

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